11月20日訊——隔夜的美聯儲紀要被市場解讀為“整體偏鴿”，但從FED紀要的“六大關鍵點剖析”及美元反應來看，紀要仍屬於“中性”。昨日(11月19日)最受關注的市場行情是“黃金急跌急漲”，但似乎卻不是紀要的“功勞”，因市場遭遇“半路殺出兩個程咬金”。在經曆美聯儲紀要的“不眠夜”之後，周四(11月20日)市場焦點將轉向全球11月製造業PMI初值，這將是洞察全球各主要經濟體11月經濟表現的第一手資料。此外，美國10月CPI及上周初請失業金數據也備受關注，預期CPI顯示通脹稍回落(料月率轉為跌0.1%，年率僅升1.6%)，不過美聯儲最看重的通脹指標是”核心PCE物價指數“，並非直接瞄準CPI。
第一個“程咬金”：民調顯示瑞士民眾對迫使央行購買黃金的建議的支持率下降。——隔夜出爐的民調結果顯示，瑞士人對迫使央行購買黃金的建議的支持率由10月的44%降至38%，打壓了對瑞士央行需要在公開市場購買黃金的希望。消息公布後，金價一度大跌1.8%。不過之後，關於印度可能難以再度出台措施限製黃金進口以遏製貿易逆差的情況下，金價反彈。
第二個程咬金：“印度黃金進口禁令可能難產”的消息，令昨日亞市消息引發的預期降溫，並利好黃金。印度財經部消息人士昨日亞市時段稱，印度可能很快就會宣布抑製黃金進口的措施，可能最早於11月19日宣布。)
(黃金隔夜“急跌急漲”一覽)
PMI方面，歐元區11月製造業PMI初值數據將能判斷歐央行的措施是否已經對經濟構成提振，或者有關像全面寬鬆之類的進一步刺激措施的爭論是否會在未來加劇。已經公布的數據顯示，歐元區10月綜合PMI相比9月份幾無變化，西班牙和愛爾蘭依舊是PMI擴張的領頭羊，而法國依舊陷在收縮區域。中國11月匯豐製造業PMI方面，西太平洋銀行前瞻稱，市場預期中值料中國11月匯豐製造業PMI預覽值自50.4微降至50.2，但這可能過於保守；必須警惕數據跌破50榮枯分水嶺的實質風險。美國11月Markit製造業PMI初值料加速擴張，預期由前值的55.9升至56.4。日本11月製造業PMI將為日本製造業進入四季度的發展趨勢，10月份的數據顯示製造企業正享受7個月來的最強勁擴張。以下為歐元區及其成員PMI數據對比圖。
“令人失望”已經成為全球經濟的常態。國際貨幣基金組織(IMF)上月(自2013年1月以來)第六次削減其2014年全球經濟增長的預期。G20集團領導人在周末的G20峰會上承諾，盡一切所能推動全球經濟複蘇。日本陷入衰退卻提醒著這個目標的未知性。G20集團領導人承諾推動全球經濟複蘇，但其提出的1000項政策能否得以實施仍有機構提出疑問。今日的數據將為全球經濟健康狀況帶來最新指引。
【【 以下為美聯儲紀要關鍵點剖析、機構解讀、關鍵市場反應一覽。】】
隔夜出爐的美聯儲10月底會議紀要，被市場解讀為“整體偏鴿”。為何？答案是：紀要的“整體偏鴿”隻是相對於“鷹派”的10月底決議聲明而言。相對於決議聲明，紀要的鴿派反應在兩個方面，第一，紀要突顯FED對加息前景看法分歧，“相當長一段時間”維持低利率的措辭引發爭議。第二，紀要與決議聲明相比對通脹前景更顯“憂慮”，因紀要更突顯出通脹下行風險。
但從以下六個角度整體來看，紀要的整體立場依然較為中性。
★★ 以下為美聯儲對六大話題的立場解讀 (“加息前瞻指引、外部風險與美國經濟關係、通脹評估、就業市場評估、QE話題、到期債券再投資”)，由編輯整理。★★
鴿 【前瞻指引：紀要突顯FED對加息前景看法分歧，“相當長一段時間”的措辭引發爭議】
紀要顯示，一些官員希望在10月會議上放棄“相當長一段時間”的表述，但另一些官員(更多)認為這種說法仍然很好地表述了美聯儲利率計劃；還有一些官員認為，去掉“相當長一段時間”的表述，可能讓人誤解為“即將加息”。紀要顯示，美聯儲官員們還討論了如何闡述加息速度。一些與會者認為應盡早闡述貨幣政策開始恢複正常後，利率將以什麼速度上升。——( “10月底決議聲明”：保留“相當長一段時間維持”低利率表態；重申加息時間取決於未來與FOMC目標進展情況 ）
鴿 【通脹評估：紀要更顯“憂慮”，因紀要更突顯通脹下行風險 】
紀要稱，官員們預計短期內通脹還會受抑，主要因為能源價格下行和其它因素，但未來幾年會朝美聯儲2%目標方向前進。不過，有幾位委員擔心，通脹在相當長時間內都無法回到美聯儲目標水平。與會者討論市場通脹預期下滑問題，擔心通脹率恐怕會在“相當長時期內”低於美聯儲2%的通脹目標，許多人稱美聯儲仍然應當對長期通脹預期可能下滑保持警惕。——(“10月底決議聲明”稱，注意到市場通脹預期已下滑，但料長期通脹率預期仍然保持穩定 )
鴿 【到期債券“再投資”話題：紀要隻字未提】
紀要發布前有市場分析稱，若紀要顯示美聯儲將暫停“再投資”，則是一個意外鷹派信號，因為目前對於“再投資”尚無明確信號。但結果紀要對再投資話題隻字未提。這是一個潛在的鴿派信號。
鷹 【外部風險遭紀要明顯看淡，凸顯對美國經濟信心；這與決議聲明“暗相輝映”】
紀要認為，全球經濟減速對美國的影響有限。紀要稱，歐洲、中國、日本經濟都有下行風險；但許多官員們認為，從近期海外經濟對美國的影響來看，影響可能非常有限。——(“10月底決議聲明”未談及美國經濟面臨風險，此前市場普遍預期會提及“來自海外經濟”的風險)。
鷹 【就業市場評估：繼續偏樂觀 】
紀要稱，勞動力市場利用不足的問題正在逐漸消失，多數官員預計美國失業率將在2017年達到長期自然水平。——(“10月底決議聲明”稱，強調美國就業市場已經出現了進一步好轉跡象；決議聲明稱勞動力利用不足狀況已經得到改善，一改前幾次“勞動力資源未充分”的措辭。)
鷹 【QE話題：紀要隻字未提未來QE的可能性。】
由於10月底決議宣布後，FED高官布拉德曾表示必要時會考慮繼續QE，引發市場對紀要中可能出現的QE言論的關注，但結果紀要對未來QE隻字未提。
★★ 機構解讀美聯儲紀要 ★★
東京三菱日聯：美聯儲紀要為加息“開綠燈”，“相當長一段時期”這一表述並不排除最早來年3月份加息的可能性。
德意誌銀行：在收益率下降、油價疲軟之際，美聯儲10月紀要認為全球經濟放緩風險和美元上漲對美國威脅有限，進而為美元進一步上漲“放行”。
法國巴黎銀行：美聯儲10月紀要整體上鷹派和鴿派勢均力敵，遠不如先前所預料的那麼鷹派，仍然預計會在2015年6月份首次加息。
蒙特利爾銀行(BMO)：市場投資者仍然看多美元，並尋求在美元回落時買入，而美聯儲紀要基調而偏向中性，投資者料難改變現有的看法。
★★ 市場反應一覽：★★
美元指數：先跌後漲，自87.60跳水至87.33，短暫整理後有跳漲至87.75。因紀要不及決議聲明鷹派令美元“膝跳反應”是下跌，但實際上仍不鴿派令其收複跌勢，而且美元被認為處在長期牛市行情中，逢低買入仍是市場投機者的主要策略。非美貨幣短線則與美元呈現相反走勢。
貴金屬市場：黃金市場隔夜行情波動劇烈，但從時間來判斷，FED紀要並非黃金大波動的“罪魁禍首”。FED紀要(淩晨03:00)發布後，國際現貨黃金小幅衝高後回落，整體波幅僅限於1998-1185美元/盎司小區間內。而在FED紀要前，黃金(23:30左右)短線自1195急跌20美元至1175，一小時後又急漲20美元，自1180躥升至1199美元/盎司。因民調顯示瑞士選民對公投迫使央行增加黃金儲備的支持率降低，使得金價一度急跌20美元，此後印度黃金進口禁令可能難產的消息又令黃金急漲20美元。白銀也跟隨黃金波動步伐，但第二波的躥升強度稍強於黃金。
美債反應：美聯儲紀要基調略偏溫和，美債收益率一度縮減漲幅，但很快收益率開始再度上升，顯示投資人並未從美聯儲紀要中獲得任何停止拋售美債的強勁動力。
美股反應：美股延續盤整小幅收漲，因加息前景這一關鍵信息繼續不明朗，股市反應較平淡。周三收盤，道瓊斯指數報17685.73點，下跌2.09點，跌幅0.1%，標普500指數報2048.72點，下跌3.08點，跌幅0.15%；納斯達克指數報4675.71點，下跌26.73點，跌幅0.57%。
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【會議紀要】略偏鴿派，FED關注外部風險和美元走強
【綜合解讀】美聯儲10月鷹派決議“九大亮點”一覽
第一個“程咬金”：民調顯示瑞士民眾對迫使央行購買黃金的建議的支持率下降。——隔夜出爐的民調結果顯示，瑞士人對迫使央行購買黃金的建議的支持率由10月的44%降至38%，打壓了對瑞士央行需要在公開市場購買黃金的希望。消息公布後，金價一度大跌1.8%。不過之後，關於印度可能難以再度出台措施限製黃金進口以遏製貿易逆差的情況下，金價反彈。
第二個程咬金：“印度黃金進口禁令可能難產”的消息，令昨日亞市消息引發的預期降溫，並利好黃金。印度財經部消息人士昨日亞市時段稱，印度可能很快就會宣布抑製黃金進口的措施，可能最早於11月19日宣布。)
(黃金隔夜“急跌急漲”一覽)
PMI方面，歐元區11月製造業PMI初值數據將能判斷歐央行的措施是否已經對經濟構成提振，或者有關像全面寬鬆之類的進一步刺激措施的爭論是否會在未來加劇。已經公布的數據顯示，歐元區10月綜合PMI相比9月份幾無變化，西班牙和愛爾蘭依舊是PMI擴張的領頭羊，而法國依舊陷在收縮區域。中國11月匯豐製造業PMI方面，西太平洋銀行前瞻稱，市場預期中值料中國11月匯豐製造業PMI預覽值自50.4微降至50.2，但這可能過於保守；必須警惕數據跌破50榮枯分水嶺的實質風險。美國11月Markit製造業PMI初值料加速擴張，預期由前值的55.9升至56.4。日本11月製造業PMI將為日本製造業進入四季度的發展趨勢，10月份的數據顯示製造企業正享受7個月來的最強勁擴張。以下為歐元區及其成員PMI數據對比圖。
“令人失望”已經成為全球經濟的常態。國際貨幣基金組織(IMF)上月(自2013年1月以來)第六次削減其2014年全球經濟增長的預期。G20集團領導人在周末的G20峰會上承諾，盡一切所能推動全球經濟複蘇。日本陷入衰退卻提醒著這個目標的未知性。G20集團領導人承諾推動全球經濟複蘇，但其提出的1000項政策能否得以實施仍有機構提出疑問。今日的數據將為全球經濟健康狀況帶來最新指引。
【【 以下為美聯儲紀要關鍵點剖析、機構解讀、關鍵市場反應一覽。】】
隔夜出爐的美聯儲10月底會議紀要，被市場解讀為“整體偏鴿”。為何？答案是：紀要的“整體偏鴿”隻是相對於“鷹派”的10月底決議聲明而言。相對於決議聲明，紀要的鴿派反應在兩個方面，第一，紀要突顯FED對加息前景看法分歧，“相當長一段時間”維持低利率的措辭引發爭議。第二，紀要與決議聲明相比對通脹前景更顯“憂慮”，因紀要更突顯出通脹下行風險。
但從以下六個角度整體來看，紀要的整體立場依然較為中性。
★★ 以下為美聯儲對六大話題的立場解讀 (“加息前瞻指引、外部風險與美國經濟關係、通脹評估、就業市場評估、QE話題、到期債券再投資”)，由編輯整理。★★
鴿 【前瞻指引：紀要突顯FED對加息前景看法分歧，“相當長一段時間”的措辭引發爭議】
紀要顯示，一些官員希望在10月會議上放棄“相當長一段時間”的表述，但另一些官員(更多)認為這種說法仍然很好地表述了美聯儲利率計劃；還有一些官員認為，去掉“相當長一段時間”的表述，可能讓人誤解為“即將加息”。紀要顯示，美聯儲官員們還討論了如何闡述加息速度。一些與會者認為應盡早闡述貨幣政策開始恢複正常後，利率將以什麼速度上升。——( “10月底決議聲明”：保留“相當長一段時間維持”低利率表態；重申加息時間取決於未來與FOMC目標進展情況 ）
鴿 【通脹評估：紀要更顯“憂慮”，因紀要更突顯通脹下行風險 】
紀要稱，官員們預計短期內通脹還會受抑，主要因為能源價格下行和其它因素，但未來幾年會朝美聯儲2%目標方向前進。不過，有幾位委員擔心，通脹在相當長時間內都無法回到美聯儲目標水平。與會者討論市場通脹預期下滑問題，擔心通脹率恐怕會在“相當長時期內”低於美聯儲2%的通脹目標，許多人稱美聯儲仍然應當對長期通脹預期可能下滑保持警惕。——(“10月底決議聲明”稱，注意到市場通脹預期已下滑，但料長期通脹率預期仍然保持穩定 )
鴿 【到期債券“再投資”話題：紀要隻字未提】
紀要發布前有市場分析稱，若紀要顯示美聯儲將暫停“再投資”，則是一個意外鷹派信號，因為目前對於“再投資”尚無明確信號。但結果紀要對再投資話題隻字未提。這是一個潛在的鴿派信號。
鷹 【外部風險遭紀要明顯看淡，凸顯對美國經濟信心；這與決議聲明“暗相輝映”】
紀要認為，全球經濟減速對美國的影響有限。紀要稱，歐洲、中國、日本經濟都有下行風險；但許多官員們認為，從近期海外經濟對美國的影響來看，影響可能非常有限。——(“10月底決議聲明”未談及美國經濟面臨風險，此前市場普遍預期會提及“來自海外經濟”的風險)。
鷹 【就業市場評估：繼續偏樂觀 】
紀要稱，勞動力市場利用不足的問題正在逐漸消失，多數官員預計美國失業率將在2017年達到長期自然水平。——(“10月底決議聲明”稱，強調美國就業市場已經出現了進一步好轉跡象；決議聲明稱勞動力利用不足狀況已經得到改善，一改前幾次“勞動力資源未充分”的措辭。)
鷹 【QE話題：紀要隻字未提未來QE的可能性。】
由於10月底決議宣布後，FED高官布拉德曾表示必要時會考慮繼續QE，引發市場對紀要中可能出現的QE言論的關注，但結果紀要對未來QE隻字未提。
★★ 機構解讀美聯儲紀要 ★★
東京三菱日聯：美聯儲紀要為加息“開綠燈”，“相當長一段時期”這一表述並不排除最早來年3月份加息的可能性。
德意誌銀行：在收益率下降、油價疲軟之際，美聯儲10月紀要認為全球經濟放緩風險和美元上漲對美國威脅有限，進而為美元進一步上漲“放行”。
法國巴黎銀行：美聯儲10月紀要整體上鷹派和鴿派勢均力敵，遠不如先前所預料的那麼鷹派，仍然預計會在2015年6月份首次加息。
蒙特利爾銀行(BMO)：市場投資者仍然看多美元，並尋求在美元回落時買入，而美聯儲紀要基調而偏向中性，投資者料難改變現有的看法。
★★ 市場反應一覽：★★
美元指數：先跌後漲，自87.60跳水至87.33，短暫整理後有跳漲至87.75。因紀要不及決議聲明鷹派令美元“膝跳反應”是下跌，但實際上仍不鴿派令其收複跌勢，而且美元被認為處在長期牛市行情中，逢低買入仍是市場投機者的主要策略。非美貨幣短線則與美元呈現相反走勢。
貴金屬市場：黃金市場隔夜行情波動劇烈，但從時間來判斷，FED紀要並非黃金大波動的“罪魁禍首”。FED紀要(淩晨03:00)發布後，國際現貨黃金小幅衝高後回落，整體波幅僅限於1998-1185美元/盎司小區間內。而在FED紀要前，黃金(23:30左右)短線自1195急跌20美元至1175，一小時後又急漲20美元，自1180躥升至1199美元/盎司。因民調顯示瑞士選民對公投迫使央行增加黃金儲備的支持率降低，使得金價一度急跌20美元，此後印度黃金進口禁令可能難產的消息又令黃金急漲20美元。白銀也跟隨黃金波動步伐，但第二波的躥升強度稍強於黃金。
美債反應：美聯儲紀要基調略偏溫和，美債收益率一度縮減漲幅，但很快收益率開始再度上升，顯示投資人並未從美聯儲紀要中獲得任何停止拋售美債的強勁動力。
美股反應：美股延續盤整小幅收漲，因加息前景這一關鍵信息繼續不明朗，股市反應較平淡。周三收盤，道瓊斯指數報17685.73點，下跌2.09點，跌幅0.1%，標普500指數報2048.72點，下跌3.08點，跌幅0.15%；納斯達克指數報4675.71點，下跌26.73點，跌幅0.57%。
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