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3月26日訊——“風大的時候豬都能飛上天”。在曆經了年內前兩個月美元紅紅火火的大牛市後，近半個月來，刮起美元的大風似乎又停了。如果說，此前美元行情突然加速令不少投資者感歎牛市的瘋狂，近兩周的高位回調又使投資者擔憂情緒升溫。

受到耐用品訂單數據的打壓，美元兌歐元和日元周三下跌，歐元兌美元尾盤上漲0.5%，至1.0973美元，為過去八個交易日中第六次實現上漲。美元兌日元下跌0.3% ，至119.41日元，繼續圍繞120關口震蕩。美元指數再度收跌，盤中一度測試昨日刷新的近期低點。

對於當今的匯市格局，市場似乎不乏分歧。不過，更偏主流的預期依然認為，這僅僅是美元由快牛向慢牛轉變的一個過程。美聯儲年內首度態度轉鴿、歐洲經濟流露複蘇跡象，預示著美元在此後很難像今年前幾個月那樣“力拔山兮氣蓋世”。不過，全球貨幣戰和美聯儲仍可能加息的背景，又同樣預示著美元這頭前期瘋牛隻是放慢了腳步，而非就此轉熊。

就投資者而言，目前既要做好美元從上升趨勢轉向震蕩市的轉變，也要及時調整交易思路和心態。某種意義上說，盡管當今行情相較前幾個月更加具有風險，但此時反而也是投資者調整倉位，擇機布局的較好時機。


疲弱耐用品拖累美元走軟回撤，市場交投愈發膠著
美元修正性反彈勢頭在隔夜市場再度消退，周四盤初略跌，再度表明最近美元單邊多頭押注目前有所降溫。上周美國聯邦儲備理事會(FED)發布立場溫和的聲明後，美國周三公布的經濟數據又令人失望，拖累美元指數挫跌。


美元指數自高位97.38跌至96.87，接近周二所及三周低位96.38。本月稍早，美元指數曾觸及12年高位100.39。

數據顯示，美國2月企業投資支出計劃連續第六個月下滑，可能是受到強勢美元和全球需求疲軟的壓製。分析師因此進一步調降第一季的經濟增長預估。具體數據顯示，美國2月耐用品訂單月率降低1.4%，預期增長0.2%，前值增長2.0%。

分析指出，此次耐用品訂單大幅不及預期，國防及民用飛機的訂單降幅較大，大宗商品需求下降表明在全球經濟增速走低的背景下，美國企業對支出變得更為謹慎開始持觀望態度，這或進一步抑製美國企業的出口銷售從而對GDP增長造成衝擊。

道明證券利率策略師Gennadiy Goldberg表示，“這是非常疲弱的數據，凸顯了經濟成長可能比投資人原本預期更慢一些的事實。”

此外，周三芝加哥聯儲主席埃文斯的講話也打擊了美元多頭，他擔心強勢美元造成的“明顯通脹放緩的壓力”可能被深深植入通脹預期。埃文斯表示這可能令美聯儲更難實現2%的通脹目標，並稱“沒有令人信服的理由”來急於升息。他呼籲推遲到明年上半年再升息。

由於美元處於守勢，歐元兌美元再次徘徊於1.1000附近。歐元現報1.0972美元，遠離兩周前所及12年低位1.0457。

RBC資深外匯策略師Elsa Lignos在給客戶的報告中稱，“我們的技術分析師認為，當前的修正走勢可能進一步推高歐元(他們給出的目標位為1.1180)，但長期下行趨勢仍未改變，”

美元兌日元則仍接近周二所及一個月低位119.22，一度觸及119.23，之後略微反彈至119.47。商品貨幣未能抓住美元走軟的機會，澳元、紐元和加元都略微下跌，為G10貨幣中表選最差的貨幣。

三大跡象凸顯美元“快牛”行情結束
在上周美聯儲決議後，美元多頭可謂受到了沉重的打壓。而目前越來越多的跡象顯示，年初美元的快牛甚至是瘋牛行情可能已經瀕臨結束。

至少有以下幾點可能令美元多頭無複年初牛市：
①美聯儲加息預期延後
美元的跌勢反映出市場對美聯儲的加息立場感到愈發的不確定，受到美聯儲政策預期的影響，美元去年大半時間都呈上升走勢。但在上周的會議中，美聯儲下調美國增長與通脹預期，降低的市場預期導致美元持續回落。

芝加哥商業交易所(CME)的數據顯示，投資者用來押注美聯儲政策走向的聯邦基金期貨反映出，投資者認為9月加息的機率為41%，美聯儲上周公布聲明的前一天為61%。周三公布的數據進一步推遲了加息預期，同樣自聯邦基金期貨反映，美聯儲6月加息的可能性預期今日降至8%，而此前為9%。

②歐洲經濟出現複蘇跡象
今年以來，一係列經濟數據顯示，歐元區經濟突然有所改善，這令不少分析師感到意外。許多人認為歐洲正深陷通縮、經濟增長停滯以及政治僵局的困擾，而事實上，歐元區近來表現不俗。歐元區零售銷售數據正在激增，且消費者信心升至8年高位。私營部門增長創下4年來最佳表現的同時，大量資金正以創紀錄的速度流向歐洲。

下圖顯示了歐元區的“驚喜指數”。“驚喜指數”顯示，今年以來，歐元區的經濟數據大幅好於預期。


③美元多頭受製技術面困局
美元指數究竟有沒有有效突破過百點大關？從更為謹慎的理解來看，可能還沒有。盡管就盤面而言，美元指數在3月中旬數度突破100關口，但無一例外此後均出現快速回落。在前期升勢持續推擠，多頭倉位愈發擁擠的背景下，上方關鍵阻力位在升破後始終無力守穩，顯然令市場人心渙散。

而同樣的，非美貨幣中，歐元兌美元的1.05關口，澳元兌美元的0.75關口等具有象征意義的關鍵支撐位，目前也依然完好如初，這顯然令市場對美元多頭能否進一步向上突破，抱有質疑。

市場波動性回歸，美元或將呈慢牛型震蕩行情
如果說，美元快牛行情即將結束，是否能認為其即將步入熊市呢？顯然，目前還不必那麼悲觀。

美國銀行的G10貨幣亞太負責人Adarsh Sinha表示，“美元指數的上升趨勢不會在短期內扭轉。隨著美聯儲在年內加息，聯儲和其他央行的貨幣政策差異將會推升美元對其他主要貨幣。”

Sinha稱，“隨著美聯儲在年內加息，聯儲和其他央行的貨幣政策差異將會推升美元對其他主要貨幣。”

有業內人士表示，美元短期匯率的波動性目前是歐元的三倍還多。這表明目前市場的一切都與美元利率預期有關，即便美聯儲並不情願看到貨幣政策背離的情況加劇。美聯儲貨幣政策正常化的時間表在今年將持續左右著美元的交易量。

最為關鍵的是，即便美聯儲首次升息的時點確定了，之後的升息節奏的不確定性仍存，因為美聯儲開始依賴經濟數據表現來作貨幣政策的判斷，而經濟數據的不確定性是永遠存在的。

不像之前那次穩步升息的緊縮周期，美聯儲這次周期的會議具有跳躍性。這也將增加不確定性，從而令美元的成交量持續保持高位。因此美元未來的升勢預計也將更為震蕩，而非像之前那樣的單邊持續上揚。

德意誌銀行的外匯波動率指數(CVIX)顯示，市場波動性已經由月初的9%升至10.9%，這一水平較2014年年中已經翻倍。

MUFG Union Bank的交易員Kazuo Shirai也持類似觀點。他認為，“FOMC會議之後，美元仍面臨賣壓，但是這不會改變美元強勢的總體趨勢。”Shirai表示，鑒於美聯儲對於經濟數據的看重，投資者對於單個數據的敏感度會增加，市場波動性將隨著上升。