外匯交易學習站

3月29日訊——本周(3月23日-3月27日當周)美元指數繼續走軟，連續兩周下跌。美元指數當周最高升至98.24，最低跌至96.17。在上周美聯儲公布了偏鴿派決議以來，美元的走強之路遭遇阻力。美聯儲主席耶倫和副主席費希爾本周發表講話，再度強調了他們在決議聲明中的觀點，這似乎告訴投資者美聯儲官員並不希望美元的漲勢過強。另一方面本周美國公布的經濟數據參差不齊，不過整體看，市場關注的幾項重要數據表現均疲軟，美元未來的走強之後遭遇更多坎坷。



另一方面，歐元區方面，歐洲央行繼續購債，歐洲央行行長德拉基似乎對歐元區未來的經濟前景充滿信心，雖然他的講話好似在為自己實施的QE作出辯護，但不可否認的是，從本周歐元區經濟數據來看，歐元區經濟似乎確實有逐漸複蘇的跡象。歐元的走強也打壓了美元。

下周(3月30日-4月3日當周)市場迎來歐美眾多經濟數據的考驗。尤其是下周五美國非農數據更是萬重期待。在美聯儲強調未來將會根據經濟數據來決定政策走向之後，經濟數據的表現越來越受到市場重視。下周的交易機會很多，市場行情依然非常精彩。

美聯儲主席耶倫和副主席費希爾一唱一和，態度依舊偏鴿。
美聯儲主席耶倫在本周五的講話中基本還是在重複3月份聯儲決議聲明中的內容。而耶倫在3月份的聲明中表現出明顯的鴿派立場。耶倫在周五的講話雖然沒有給市場帶來較大幅度的波動，但是其政策立場依然明顯偏鴿派。

在貨幣政策方面，耶倫稱，美聯儲將逐步正常化美聯儲基金利率，2015年稍晚加息可能會得到保證。未來幾年逐步加息是合適的，收緊步伐可慢可快，可暫停或逆轉。若薪酬增長、核心通脹或是通脹預期疲軟，將不適合加息，美聯儲不能等到達成就業和通脹目標之後才開始加息。加息路徑比加息時點更重要，首次加息之後可能伴隨著更多的利率上漲。

通脹方面，耶倫認為，部分通脹率疲軟現象因油價下跌等一次性因素，通脹在向美聯儲目標靠近方面進展“微乎其微”。加息之前必須在通脹率朝著2%通脹目標回升上獲得合理的信心。

美聯儲二號人物副主席費希爾本周發表過兩次公開言論。其中隻有之後的言論對市場有較大的影響，而費希爾的立場明顯始終和耶倫站在同一條戰線上，那就是中性偏鴿派的立場。

費希爾在周一的講話中稱，美聯儲的加息步伐不是一帆風順的。匯率存在脫靶的習慣，美元不會永遠地處於上漲模式。就算是在美聯儲開始加息之後，FOMC政策仍然會相當的寬鬆。費希爾稱，加息可能會在年底前得到保障，但美聯儲未來加息路徑並不會一帆風順，聯邦基金利率將會在每次FOMC會議上根據成員對能夠實現雙重目標的信心來做出，未來利率水平存在不確定性。全球貨幣政策調整帶來的利益或許會被美元升值所抵消。

除了美聯儲主席和副主席的講話，其他美聯儲官員本周也都發表了觀點。整體來看他們的觀點和此前的自己的觀點都差異不大。這也保證了美聯儲政策的連貫性。美聯儲官員本周一係列的講話表明，美聯儲未來加息的道路並不平坦。

對於這些聯儲官員的觀點，法國興業銀行的分析師Kit Juckes指出，“很多交易員正在減少在美元繼續上漲方向的投注，隨著他們預期美聯儲會相比市場原本期望中更晚，以及以更漸進的速度加息，美元匯率也有了弱勢的表現。我很確定我們在未來幾周看到的倉位數據會顯示，做多美元的頭寸將有相當大幅度的減少。”

美國經濟數據參差不齊，但總體表現較疲軟，經濟成長路上仍有諸多險阻。當周美國公布了諸多重要的經濟數據，其中較為重要的去年四季度GDP終值，以及耐用品訂單數據表現疲軟，而通脹數據增小幅回升。

具體數據顯示，美國去年四季度實際GDP終值年化月率增長2.2%，預期增長2.4%，修正值增長2.2%。對於本次GDP數據，分析指出，此次第四季度終值不及預期，更遠不及第二季度的4.6%及第三季度的5%，去年第四季度中雖個人消費支出創2006年以來最快增速，但企業投資卻出現減速，政府支出更是減少1.9%，反映出聯邦國防支出大幅減少給美國經濟帶來放緩的影響。

耐用品訂單大幅疲軟，美指回落之路仍然延續。具體數據顯示，美國2月耐用品訂單月率降低1.4%，預期增長0.2%，前值增長2.0%。分項數據顯示，美國2月扣除飛機非國防資本耐用品訂單月率降低1.4%，預期增長0.3%，前值降低0.1%；美國2月扣除運輸的耐用品訂單月率降低0.4%，預期增長0.2%，前值降低0.7%。

分析指出此次耐用品訂單大幅不及預期，國防及民用飛機的訂單降幅較大，大宗商品需求下降表明在全球經濟增速走低的背景下，美國企業對支出變得更為謹慎開始持觀望態度，這或進一步抑製美國企業的出口銷售從而對GDP增長造成衝擊。

美國通脹數據小幅走高，使得美聯儲加息放緩的擔憂有所緩和。具體數據顯示，美國2月季調後CPI月率增長0.2%，為去年10月以來首次增長，並創去年6月以來最大升幅，預期增長0.2%，前值降低0.7%。

美國的這份通脹數據，使得近來因為美元走強，帶來通脹走低，進而使得美聯儲加息時間放緩的憂慮緩和。據克裏夫蘭聯儲公布的一份最新研究報告稱，有關美元走強可能將令通脹率進一步降低至負區的擔憂情緒被“過度渲染”，並指出美元匯率上漲不太可能令美聯儲首次加息的時間發生改變。

其他美國經濟數據參差不齊，對市場的影響力較為有限。BTIG公司首席全球策略師Dan Greenhaus稱，“在美聯儲表示將依據數據來決定首次9年來加息時間之後，市場正在仔細研判經濟數據。投資者正在等待下周五的非農就業數據，並且似乎已經忽略了本月至今公布的相當疲軟的數據。耐用品數據與最近公布的疲軟數據相符，都證明了第一季度GDP增長微弱。”

歐洲央行行長德拉基對未來經濟表現樂觀。德拉基本周發表公開言論對歐洲經濟的前景表達了樂觀的觀點。

德拉基稱，歐洲經濟正在獲得增長動能。歐洲經濟正在從歐元貶值、油價下跌中受益。未來幾個月，通脹率可能會處於低位甚至是負值，但到年底之前，通脹率將逐漸抬升。他表示，如有必要，歐洲央行可能在各國宏觀審慎工具基礎上另加措施，也可能采取額外的措施來改善銀行的資本和流動性狀況。他還為自己的QE政策辯護，他稱，QE之前的歐洲經濟增長動能過於疲軟，QE是歐洲經濟複蘇的關鍵因素。

分析師稱，交易員將德拉基的講話視為歐洲央行可能提前結束購債計劃的信號，盡管德拉基稱，有意執行購債計劃至少至2016年9月底。

BK Asset Management的董事總經理Kathy Lien表示，“德拉基的樂觀講話為歐元反彈推波助瀾。在周二歐元區3月製造業數據公布前，看空歐元的交易員重新買入歐元。交易員認為數據可能顯示，歐元區製造業活動改善，這將進一步支撐歐元。”

歐元區經濟數據表現樂觀。當周投資者不能忽視的是，一項被市場所忽視的歐元區的經濟數據表現出良好的勢頭，這是否向市場昭示，歐洲經濟在歐元區實施QE之後就步入正軌了呢？

歐元區數據尤其是德國Markit製造業PMI表現不錯。數據顯示，法國3月Markit製造業PMI初值48.2，預期48.5，前值47.6；德國3月Markit製造業PMI初值52.4，預期51.5，前值51.1；歐元區3月Markit製造業PMI初值51.9，預期51.5，前值51.0。

對於良好的德國PMI數據，德國Markit經濟學家Oliver Kolodseike認為，德國3月的PMI初值對德國民間企業的經濟增速起到了提振作用，產出和新訂單錄得自去年夏季以來的最快增速；經濟環境的改善和國內外市場的強勁需求都是3月PMI數據獲得靚麗表現的原因；德國經濟正在進入快速發展時期，預計下季度德國GDP增速將會穩定增長。

加拿大皇家銀行資本市場的分析師指出，這一數據意味著第一季度歐元區GDP的環比增長速度將會達到0.4%左右。但該公司的全球外匯策略師Keng Goh指出，在歐洲央行致力於放寬政策的情況下，歐元區將很難從變強的經濟數據中獲益。歐洲央行目前正在實施其每個月購 買600億歐元政府債券及其他資產的量化寬鬆計劃，這項計劃導致歐元貶值。

德國IFO數據表現良好，對歐元匯價構成支撐。數據顯示，德國3月IFO商業景氣指數107.9，預期107.3，前值106.8。該指數創自2014年7月以來最高水平。另外，德國3月IFO商業現況指數112.0，預期112.0；德國3月IFO商業預期指數103.9，預期103.0。

對於這項數據，德國智庫IFO指出，德國經濟繼續擴張。2月指數無修正；企業表示對未來發展更加樂觀。歐元匯率走軟提振德國出口預期，歐元匯率下滑以及油價走低對於經濟扮演越發重要的角色。德國經濟當前沒有出現過熱的風險，希臘危機和烏克蘭危機對德國商業景氣影響很小。

貝倫伯格的高級經濟學家Christian Schulz在周三的一份報告中說，“對歐元區其他地方來說，德國的強勁表現肯定是一件好事。不過西班牙和意大利也有穩固的複蘇走勢，也就是說相比2011年和2012年的危機最嚴重時期，它們可能並不再那麼依賴德國的需求。”

希臘境況依然牽動市場神經。本周希臘方面的不安情緒似乎對歐元的打壓有限。RBS Securities美國公債策略師Ed Atkins表示，“市場對希臘而言無疑是非常重要的。不安情緒高漲，但仍對希臘將同債權人找到解決辦法感到樂觀。” 
    
希臘新政府同歐元區其他成員國就希臘實施經濟改革以獲得金援的意見分歧令該國退出歐元區的可能性增加，交易商擔心如果希臘退出歐元區，可能擾亂金融市場。
    
希臘總理和德國總理周一會晤，希臘總理呼籲與德國建立新關係，並改變希臘人懶惰和希臘是納粹受害者的相互刻板印象。德國總理默克爾稱德國對所有歐洲夥伴國一視同仁，希望同包括希臘在內的各國保持良好關係。她稱希望希臘經濟成長並克服高失業率問題，這需要結構性改革和穩健財政。

希臘政府官員稱已經向債權人發送了改革措施清單。CNCB周五報道，希臘政府官員稱已經向債權人發送了各方期待已久的改革措施清單，希望通過一個在2015年實現小規模預算盈餘的承諾來換取該國迫切需要的現金注入。

一名歐元區官員說，被稱為布魯塞爾集團的歐盟和國際貨幣基金組織團隊將從周五晚些時候開始討論這份清單，不過也有一名希臘官員稱評估應該會在周六進行。一旦獲得他們的批準，並得到歐元區財政部長們的讚同，希臘將會獲得援助項目下一批款項的發放，從而避免可能的破產局面。

希臘官員稱，希臘政府提交的改革措施預計在2015年使政府收入增加30億歐元。希臘政府預期2015年GDP增速為1.4%，希臘政府預計2015年基本盈餘為GDP的1.5%。

市場關注下周非農報告。目前市場的焦點無疑會轉移到下周歐美公布的眾多經濟數據上來，這些經濟數據的表現將會影響市場的走勢方向。

布朗兄弟哈裏曼的貨幣策略全球主管Marc Chandler說，美聯儲將會在加息之前等待更長時間的預期，美國國債收益率的下跌，原油價格的上漲等等因素都讓新興市場得到了一些緩解。不過他也說，“新興市場貨幣的漲勢應該不會延續很久，可能會堅持一點時間，比如說到下周的美國非農就業報告。畢竟這樣的回調大家已經等待很長時間，所以幅度上比大家預期中要大一些。”

2月非農上次錄得29.5萬，讓市場投資者看的目瞪口呆。3月非農能否還能如此強勁呢？道明證券(TDS)分析師團隊認為“市場普遍預期美國3月非農將從前值29.5萬跌至25萬，但我們預期非農就業可能降至22萬。市場將更多關注失業率和薪資增幅。我們預期失業率將上揚至5.6%，較之前值5.5%略有回升。在經曆3個月波動之後，薪資月增速中值將達到在0.2%。”

法國巴黎銀行(BNPP)分析師Steven Saywell在3月28日撰文稱，“未來兩周也就是複活節期間，對美元能否重拾漲勢顯得格外重要。從數據層面上來看，下周美國3月非農就業報告將為美元提供支撐，當然前提是非農依舊錄得20萬以上，失業率保持不變，甚至從目前的5.5%水平略有下降。另外，美國ISM製造業指數對美元來說也很關鍵。最近該項經濟指標表現疲軟，若本次數據能有所反彈，是美元恢複漲勢的必要條件。”