盡管近期一係列經濟數據表明美國經濟勢頭強勁，但新債王岡拉克卻警告在2020年之前美國可能發生經濟衰退的現象，並押注10年期美國國債收益率在三年內飆升至6%。
但本周前三個交易日，累計7外匯交易平台比較500萬的神秘資金卻倒行逆施做多美債價格，並瞄準未來兩個月收益率目標最終下跌至2.6%。究竟兩強為何產生明顯分歧？又會給市場帶來怎樣的影響？本文將做闡述。
岡拉克認為，特朗普可能正在重新犯下當年“經濟大蕭條”時候的錯誤。
當時，在危機爆發前1920至1929年正值“柯立芝”繁榮時代，由於美國連續出台利於富人的減稅政策，剩餘資本大量匯聚到資本市場，推動了18個月的牛市但也悄然埋下了泡沫破裂的伏筆。
雖然不可否認，這歸功於美國經濟的繁榮一定程度上建立在新興工業的發展，但本質上是受益於競爭對手的犧牲和信貸規模的增長。
最終美聯儲選擇在時機尚不成熟時加息以及實施臭名昭著的《斯姆特-霍利關稅法》（互征關稅達60%）使得GDP降幅達到30%。無論是股市、貿易局勢、還是貨幣政策和現在的情況比確實有異曲同工的地方。
岡拉克坦言，美國貿易赤字的不斷擴大和美聯儲的加息政策無疑是一個“自殺行為”，在經濟增速可能接近頂峰的前夕，這樣的舉動近乎瘋狂。
而當債務負擔成本上升至某一水平後，市場可能會考慮增加風險溢價，這將使得未來借貸成本激增。
（藍色線為聯邦基金利率對應右邊縱軸，紅色線為債務赤字與GDP的比重）
具體而言，他表示，到2020年或2021年，10年期美國國債收益率將上升至6%，並將達到自2000年以來的最高收益率，但目前來看似乎還很遙遠。
（美債目前收益率圖）
另一方面，由於特朗普遵循美國第一優先原則，與各國的貿易關稅打響隻是時間問題。
考慮到各國做出的報複性措施，美國這種“自損八百，傷敵一千”的做法並不能從本質上縮小各國的貿易逆差，反而可能會使得自身出口面臨。雖然美國70%GDP貢獻都來源於龐大內需支撐，但經濟依然會受到影響。
即使，美國借由稅改紅利以及激進的財政政策來保持未來一年半載經濟不出現衰退跡象，但從目前全球經濟範圍角度看，經濟增長放緩現象較為普遍。
歐元區此前公布的一季度季調後GDP終值未上修，6月消費者信心指數亦降至近2年新低，顯示在刨除天氣因素下並未出現好轉跡象。
另外，北京時間（6月14日）周四中國公布的數據也顯示中國的零售銷售及工業產出明顯下降，工業不景氣也帶動固定投資規模的減少。
除美國外歐元區、中國兩大經濟體開年表現均不佳，而由於全球聯動效應明顯，美國要一直逆勢保持強勁增長難度不小。
如果美國陷入經濟低潮，這也會給尋求連任的特朗普帶來極大的麻煩，造成政治局勢的不穩，所以種種跡象表明美債價格走低，收益率走高並不無道理。
而一旦美債收益率走高，勢必會帶動資金對於美元資產的投入，美元指數可能因此上漲，新興市場卻會因此進一步“失血”。
但市場上也有部分人持其它觀點。在本周的前三天，交易員花費了超過7500萬美元的來購買十年美國國債價格共計20萬份的看漲期權。（債券價格升高等於收益率降低）
周一，共購入10萬份看漲期權，價值為4500萬美元，目標價在8月24日前美債收益率下跌至2.6%左右。
外匯課程周二，交易員再投2000萬美元購入5萬手看漲期權，外匯換算押注收益率在7月27日前跌至2.9%或更低水平。
周三，又有交易員用1250萬美元購入4萬手看漲期權，押注收益率繼續上升前將首先跌至2.6%。
在十年期國債收益率創下近7年高點的三周後，這些投資者並沒有因此膽怯，而是將未來收益目標定在8月24日之前下調至低至2.6%左右。
（價值7500萬美元期權押注10年期美債收益率2個月內降至2.6%）
本周這些逆勢押注者可能是預見到未來幾個月全球其它金融市場出現動蕩的可能性更高，而美國因為中期選舉尚未臨近，而經濟增速尚佳，將可能是市場資金避險的極佳港灣。
另外，由於美國國債期貨空倉規模已高達1196億美元，這些頭寸也可能是為了對衝已有的空頭頭寸，而非直接押注收益率下跌。不管怎樣，這至少暗示市場前路顛簸，美債回升至6%對目前而言還言之過早。
筆者觀察到一個有趣的現象可能預示著明年年中美聯儲的態度從鷹派轉向鴿派。談到美聯儲我們一定會想到歐銀作為世界上最有影響力的兩大銀行，常被拿來比較。
美聯儲於2013在宣布量化寬鬆政策縮減，再於2014年完成量化寬鬆政策，並最終在2015年最終上調利率。
同一時期，歐洲央行走上了另一條路，積極降息，討論可能的量化寬鬆政策，最終於2015年進入量化寬鬆。歐洲央行QE計劃於今年9月結束。
歐銀和美聯儲的貨幣政策博弈一直是保證全球經濟一直處於穩定增長模式的主要原因之一。
現在歐洲央行已經準備退出QE並或於明年年中首次加息，屆時美聯儲或許也會考慮暫停緊縮計劃。如果真的能夠實現，那除非美國爆發經濟、危機，否則聯邦基準收益率來看不支持岡拉克所說的十年期國債升至6%。
文章來源：岡拉克下注十年期美債收益飆升至6%，7500萬資金卻表示不服
但本周前三個交易日，累計7外匯交易平台比較500萬的神秘資金卻倒行逆施做多美債價格，並瞄準未來兩個月收益率目標最終下跌至2.6%。究竟兩強為何產生明顯分歧？又會給市場帶來怎樣的影響？本文將做闡述。
特朗普正在犯下“經濟大蕭條”時的錯誤
岡拉克認為，特朗普可能正在重新犯下當年“經濟大蕭條”時候的錯誤。
當時，在危機爆發前1920至1929年正值“柯立芝”繁榮時代，由於美國連續出台利於富人的減稅政策，剩餘資本大量匯聚到資本市場，推動了18個月的牛市但也悄然埋下了泡沫破裂的伏筆。
雖然不可否認，這歸功於美國經濟的繁榮一定程度上建立在新興工業的發展，但本質上是受益於競爭對手的犧牲和信貸規模的增長。
最終美聯儲選擇在時機尚不成熟時加息以及實施臭名昭著的《斯姆特-霍利關稅法》（互征關稅達60%）使得GDP降幅達到30%。無論是股市、貿易局勢、還是貨幣政策和現在的情況比確實有異曲同工的地方。
岡拉克坦言，美國貿易赤字的不斷擴大和美聯儲的加息政策無疑是一個“自殺行為”，在經濟增速可能接近頂峰的前夕，這樣的舉動近乎瘋狂。
而當債務負擔成本上升至某一水平後，市場可能會考慮增加風險溢價，這將使得未來借貸成本激增。
（藍色線為聯邦基金利率對應右邊縱軸，紅色線為債務赤字與GDP的比重）
具體而言，他表示，到2020年或2021年，10年期美國國債收益率將上升至6%，並將達到自2000年以來的最高收益率，但目前來看似乎還很遙遠。
（美債目前收益率圖）
貿易摩擦+全球經濟衰退是美債收益率上漲的原因
另一方面，由於特朗普遵循美國第一優先原則，與各國的貿易關稅打響隻是時間問題。
考慮到各國做出的報複性措施，美國這種“自損八百，傷敵一千”的做法並不能從本質上縮小各國的貿易逆差，反而可能會使得自身出口面臨。雖然美國70%GDP貢獻都來源於龐大內需支撐，但經濟依然會受到影響。
即使，美國借由稅改紅利以及激進的財政政策來保持未來一年半載經濟不出現衰退跡象，但從目前全球經濟範圍角度看，經濟增長放緩現象較為普遍。
歐元區此前公布的一季度季調後GDP終值未上修，6月消費者信心指數亦降至近2年新低，顯示在刨除天氣因素下並未出現好轉跡象。
另外，北京時間（6月14日）周四中國公布的數據也顯示中國的零售銷售及工業產出明顯下降，工業不景氣也帶動固定投資規模的減少。
除美國外歐元區、中國兩大經濟體開年表現均不佳，而由於全球聯動效應明顯，美國要一直逆勢保持強勁增長難度不小。
如果美國陷入經濟低潮，這也會給尋求連任的特朗普帶來極大的麻煩，造成政治局勢的不穩，所以種種跡象表明美債價格走低，收益率走高並不無道理。
而一旦美債收益率走高，勢必會帶動資金對於美元資產的投入，美元指數可能因此上漲，新興市場卻會因此進一步“失血”。
7500萬資金暗中叫板
但市場上也有部分人持其它觀點。在本周的前三天，交易員花費了超過7500萬美元的來購買十年美國國債價格共計20萬份的看漲期權。（債券價格升高等於收益率降低）
周一，共購入10萬份看漲期權，價值為4500萬美元，目標價在8月24日前美債收益率下跌至2.6%左右。
外匯課程周二，交易員再投2000萬美元購入5萬手看漲期權，外匯換算押注收益率在7月27日前跌至2.9%或更低水平。
周三，又有交易員用1250萬美元購入4萬手看漲期權，押注收益率繼續上升前將首先跌至2.6%。
在十年期國債收益率創下近7年高點的三周後，這些投資者並沒有因此膽怯，而是將未來收益目標定在8月24日之前下調至低至2.6%左右。
（價值7500萬美元期權押注10年期美債收益率2個月內降至2.6%）
本周這些逆勢押注者可能是預見到未來幾個月全球其它金融市場出現動蕩的可能性更高，而美國因為中期選舉尚未臨近，而經濟增速尚佳，將可能是市場資金避險的極佳港灣。
另外，由於美國國債期貨空倉規模已高達1196億美元，這些頭寸也可能是為了對衝已有的空頭頭寸，而非直接押注收益率下跌。不管怎樣，這至少暗示市場前路顛簸，美債回升至6%對目前而言還言之過早。
其它
筆者觀察到一個有趣的現象可能預示著明年年中美聯儲的態度從鷹派轉向鴿派。談到美聯儲我們一定會想到歐銀作為世界上最有影響力的兩大銀行，常被拿來比較。
美聯儲於2013在宣布量化寬鬆政策縮減，再於2014年完成量化寬鬆政策，並最終在2015年最終上調利率。
同一時期，歐洲央行走上了另一條路，積極降息，討論可能的量化寬鬆政策，最終於2015年進入量化寬鬆。歐洲央行QE計劃於今年9月結束。
歐銀和美聯儲的貨幣政策博弈一直是保證全球經濟一直處於穩定增長模式的主要原因之一。
現在歐洲央行已經準備退出QE並或於明年年中首次加息，屆時美聯儲或許也會考慮暫停緊縮計劃。如果真的能夠實現，那除非美國爆發經濟、危機，否則聯邦基準收益率來看不支持岡拉克所說的十年期國債升至6%。
文章來源：岡拉克下注十年期美債收益飆升至6%，7500萬資金卻表示不服
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